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| 【鍋爐】富瑞特裝：簽訂鍋爐改氣設備合同 新產品有望有力提升 |
| （時間:2012-9-12 9:18:22） |
1.事件公司發布公告，9月7日，公司全資子公司韓中深冷與寧波綠源簽訂了《安易迅戰略合作框架協議》，寧波綠源2013年向韓中深冷采購不少于1000套“安易迅”產品（用于鍋爐改氣），交易金額約為2-5億元。
2.我們的分析與判斷:（一）工業鍋爐存量巨大，改氣替代性強前景看好鍋爐按照用途主要可分電站鍋爐和工業鍋爐兩大類。我們認為盡管合作方寧波綠源母公司具備電力行業背景，但富瑞特裝（300228）原先的“速必達”小型LNG分布式能源供應體系裝臵主要用于小型LNG供氣用，我們認為“安易迅”產品先期可能更多應用于工業鍋爐（用氣量較小、數量眾多）。
根據中國電器工業協會工業鍋爐分會統計，2009年上報協會的65家主要工業鍋爐企業工業總產值達179億元。如果按照年均15%的增速計算，我們估計2012年工業鍋爐市場需求接近280億元，存量則更大。根據相關資料，目前我國工業鍋爐中燃煤鍋爐約占83%，其余為燃油、燃氣鍋爐。我們粗略估計燃氣鍋爐比重尚不足5%。燃氣鍋爐節能環保優勢十分明顯，國家積極鼓勵，未來鍋爐煤、油改氣市場前景良好。
（二）明年僅浙江地區合同就達2-5億元，空間巨大富瑞特裝和寧波綠源寧波綠源在2012年底向韓中深冷訂購不少于40套“安易迅”產品以開發浙江的鍋爐改氣市場；2013年向韓中深冷采購不少于1000套“安易迅”產品；該合作在浙江省內具有排他性。
我們認為如果僅一個浙江省的鍋爐改氣用“安易迅”市場需求一年就在2-5億元，如果假設浙江市場占全國10%，則全國市場很可能達到20-50億元。這一新產品市場前景廣闊，未來2年可能主要受制于產能。
（三）新產品有望大幅提升未來業績公司初步預計1000套“安易迅”產品的交易金額約為2-5億元，我們以均值3.5億元技術，產品單價為35萬元；合同約定2012年不少于40套，則有望增加銷售收入1400萬元。如果粗略以10%的銷售凈利率計算，則有望增厚公司2012、2013年EPS分別為0.01元、0.26元。
3.投資建議我們看好公司以LNG氣瓶、LNG加氣站、天然氣液化裝臵3大業務為核心的LNG全產業鏈裝備綜合競爭力。上調2012-2014年EPS至0.85、1.25、1.68元，對應PE為39倍、27倍、20倍，維持“謹慎推薦”評級。風險提示:競爭加劇毛利率下滑，氣價上漲LNG經濟性下滑。
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