電機(jī)主業(yè)平穩(wěn)。公司50%收入來自起重、冶金電機(jī),礦產(chǎn)品占比不到5%。低壓電機(jī)門檻低、產(chǎn)能富余,公司正努力向智能、節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域拓展,亮點(diǎn)是電梯電機(jī)和稀土永磁電機(jī),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速約20%。
上游資源布局完成,采選產(chǎn)能釋放在即。2010年開始整合宜春當(dāng)?shù)劁嚨V資源,已控制4處采礦權(quán)、5處探礦權(quán),礦區(qū)面積占宜春市已探明的2/3。預(yù)計(jì)2014-2016年新坊、何家坪、宜豐三個(gè)主力礦區(qū)合計(jì)采礦產(chǎn)能100萬噸、135萬噸和200萬噸,泰昌、宜豐選礦合計(jì)產(chǎn)能20萬噸、40萬噸和160萬噸,產(chǎn)出包括長石粉、高嶺土、鉭鈮精礦和鋰精礦。預(yù)計(jì)礦石采選2014-2016年可貢獻(xiàn)凈利0.6億、1億和2億。
低成本云母提鋰開啟想象空間:第一條云母提鋰生產(chǎn)線已試制成功,分離出鉀礬、硅砂、銣銫釩以及電池級(jí)碳酸鋰,預(yù)計(jì)綜合提鋰成本可降至2.6萬元/噸以下,銣銫溶液銷售順利的話還有進(jìn)一步降本空間。預(yù)計(jì)2014-2016年可分別產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰1000、4000、6000噸,貢獻(xiàn)凈利0.1億、0.43億和0.68億。宜春云母精礦現(xiàn)有、潛在產(chǎn)能大,江特提鋰的工藝、成本參數(shù)穩(wěn)定后,進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)有充足資源保證。
公司低成本提鋰的潛力來自三方面:1.原礦環(huán)節(jié),鋰云母是尾礦,實(shí)際成本為0;2.工藝環(huán)節(jié),低溫節(jié)能、一步提電池級(jí)鋰;3.產(chǎn)品環(huán)節(jié),充分利用鋰云母中的銣、銫、鉀等金屬,副產(chǎn)品受益可觀。低成本制備銣銫溶液有助于打開硫酸催化劑及銣銫的其他新應(yīng)用領(lǐng)域。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的營業(yè)收入分別為10.97億元、14.95億元和21.01億元,歸屬母公司凈利潤0.98億元、1.76億元、3.09億元,折EPS0.23元、0.41元和0.73元。給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.90元,相當(dāng)于2015年電機(jī)業(yè)務(wù)20x、采選和提鋰業(yè)務(wù)35x的動(dòng)態(tài)市盈率,投資評級(jí)為增持-A。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)提鋰生產(chǎn)不穩(wěn)定、實(shí)際成本過高;2)銣銫溶液銷售不順利;3)宜豐120萬噸采選項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期正文已結(jié)束，您可以按alt+4進(jìn)行評論
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