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| 中國火電填補水電開發空檔 |
| （時間:2015-10-8 9:48:46） |
過去三年公司裝機快速增長。過去三年是雅礱江下游水電的集中開發和投產時間，公司的水電裝機快速增長。未來雅礱江還有1481萬千瓦的優質中游水電站待陸續開發。過去三年火電裝機保持穩定，但在2016-2018年將會有8臺百萬千瓦機組陸續投產，帶動公司控股裝機總量年復增長率為14.04%。
公司過去三年盈利能力提升迅速。在過去三年，公司的電力業務的售電量和售電收入都快速增長。公司的度電利潤明顯高于全國水電和火電行業的平均水平，并且在兩年時間內增幅高達198%。由于度電利潤和發電量的快速提高，2013年和2014年公司EPS的同比增速高達76.7%和54.7%。
來三年公司業績仍將保持增長。今年上半年公司的歸屬凈利潤同比仍超過20%。盡管面臨發電設備利用小時數和上網電價“雙降”的不利局面，但公司仍然憑借優質水電的高盈利能力和煤炭價格的下降，預期今年業績繼續保持較快增長。
改革和電力體制將提升公司估值水平。在本輪電改下，公司發揮百萬火電機組占比超過50%的火電資產和發電質量可與火電媲美的低成本、低電價水電資產的競爭優勢在售電競爭中占得先機，公司已經在蘭州新區投資新增配電網建設，為下一步介入售電業務領域探索和積累經驗。在國企改革方面，控股股東作為第一批改革試點，將加大公司的資本運作改革力度。今年4月份，公司改原來的項目投資為股權投資模式，成為贛能股份的第二大股東。作為國企改革大潮中的央企改革試點企業，贛能是國投改革的開始，但應該也僅僅是開始。
維持“強烈推薦-A”投資評級。預測2015年EPS為1.00元(不考慮攤薄)，2016-2017攤薄后的EPS分別為0.97和1.06，結合國改和電改給公司帶來的估值提升，給予2016年15倍估值水平，目標價為14.55元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
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