垃圾焚燒項目穩健增長，未來仍有較大發展空間
  隨著垃圾焚燒占無害化處理比重逐步提升，我們判斷未來我國垃圾焚燒發電仍有望保持15%左右的高增長。2020年11月三部委發布通知，規定垃圾焚燒項目全生命周期合理利用小時數為82500小時，補貼年限不超過15年。我們認為補貼政策調整對企業短期盈利不會造成重大沖擊，未來垃圾焚燒企業也有望通過提高處理費、優化運行效率等手段對沖新政的不利影響。

  環衛：市場化驅動行業高增長，新能源環衛車有望爆發
  近年來隨著城鎮化進程不斷推進以及市場化程度的不斷提高，我國環衛市場服務需求有望快速增長。2020年，國內環衛市場化率約為54.4%，相比于海外仍有30%左右的提升空間，我們預計隨著市場化率的逐步提升，環衛服務市場有望維持20%以上增速。成本端上，我國環衛行業機械化率仍有一定提升空間，而機械化率的提升能夠有效降低環衛行業人工成本。同時，目前我國新能源環衛車滲透率僅為2.2%，在政策推動下新能源環衛車銷量有望迎來爆發式增長。

  污水處理：流域治理加速推進，污水資源化值得期待
  近幾年，我國大力推進長江大保護，三峽集團等央企紛紛入局水環境治理。目前我國市政污水處理率處于較高水平，我們預計“十四五”期間污水處理廠以及市政管網提標改造將為行業帶來較大投資空間。另外，我國人均水資源在全球處于較低水平，尤其是華北地區缺水問題嚴重，我們判斷污水資源化也將是“十四五”期間政策推進的一個主要方向，“十四五”膜工藝再生水產能投資空間有望達到1075億元。